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钢铁:深红竞争倒逼行业兼并重组加速

发布时间:2019-10-09 15:37:23 编辑:笔名

钢铁:深红竞争倒逼行业兼并重组加速 2012-04-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

◆全球钢铁行业在“三座大山”重压之下翻身难:

全球钢铁行业不堪“三座大山”的重压(即需求增速放缓、产能严重过剩和矿价高位盘旋),钢企盈利翻身难,加快兼并重组是无法回避的现实选择。虽然铁矿石价格下行趋势明显,但是海外矿业巨头具有显著的成本优势,而且海外矿山的扩产节奏也有回旋余地,矿价大幅下跌的可能性不大。因此,承受“三座大山”重压的钢铁行业的第一要务是积极自救。

◆国内钢铁行业是深红竞争的重灾区:

2008年金融危机以来,国内钢铁行业的盈利状况基本上在低位徘徊。

铁矿石等炉料价格居于高位,资金成本不断升高,企业财务负担沉重,经营现金流吃紧。进入2011年,大中型钢厂的税前利润率还不及1年期存款利率。国内钢铁行业陷入了深红竞争的泥沼之中。

◆红海挣扎,钢企百态:“八仙过海,各显神通”:

面对异常艰难的生存环境,国内钢企可谓“八仙过海,各显神通”。其中包括,1)延长折旧年限,减少折旧压力;2)依靠债券、信托、租赁、质押等等融资手段勉强度日; )呼吁政府减税和申请政府补贴,缓解钢企的税收等负担;4)涉足铁矿采选、汽车零部件等行业,积极发展非钢业务;5)不断出现兼并重组案例,比如a)进行资产置换,由钢企嬗变为矿企或其它非钢企业,b)非公开发行,母公司注入相对优质的资产,c)剥离持续亏损的不良资产,d)换股吸收合并,e)开展渐进式重组或抱团取暖等等。我们认为,在行业兼并重组的大潮中,钢企前赴后继,重组案例趋于多发。

◆兼并重组孕育投资良机:

虽然管理层在不断规范上市公司的退市制度,未来不排除连续亏损的钢铁企业退市的可能性,但是与在中小板和创业板上市的企业相比,钢企具有产值规模较大、人员负担较重、属于利税大户、拥有广泛的社会影响等特点,这些特点在很大程度上成为了钢铁公司走上退市道路的环境约束。

我们认为,在这种情况下,钢铁上市公司的重组更有可能采取注入资产、置换资产、吸收合并、剥离资产、整体收购等方式来进行。因此,对投资者而言,难逃兼并重组大潮的钢铁上市公司具有中长期投资价值。

◆投资建议:

剔除一些明确的兼并重组标的,比如韶钢松山和柳钢股份,以产品盈利前景、资产负债率水平和估值等多个角度来衡量,我们选择华菱钢铁、西宁特钢、重庆钢铁、抚顺特钢、安阳钢铁、新钢股份等作为具有兼并重组倾向的投资标的。而且,我们认为,以“乌鸡变凤凰”为主题的“凤凰传奇”还会有不断上演的机会。

◆风险分析:

虽然钢铁需求会随着经济形势的好转而趋好,但是钢铁行业兼并重组的大趋势无法逆转。不过,兼并重组类投资的风险来自于投资回报时点的不确定性,而且兼并重组方案存在一波三折的可能性,增加了投资选择的难度。

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